新浪港股讯 7月8日新闻,中国飞鹤遭遇Blue Orca做空,新闻发出后,中国直线跳水大跌5%,不过此后敏捷逆弹。截至发稿,中国飞鹤跌1.14%,报价15.62港元,最新市值1394亿港元,固然蒙牛股价大涨8%,市值照样处于下风。

砍价64%,Blue Orca直接将飞鹤类比瑞幸

Blue Orca沽空飞鹤,直接将公司类比瑞幸,称该公司夸大盈余,股价给5.67港元,较昨日收盘价砍价64%。

按照沽空通知,Blue Orca外示,中国飞鹤声称是公司是中国快速成长的、高利润的婴儿配方奶粉(IMF)生产商。不过,公司在美国上市的逆向相符并战败,在遭遇一系列审计师解雇和控告不妥走为后,飞鹤于2013年私有化退市。然后股价暴跌,业务停业。但2019年港股上市后公司命运却稀奇般的转折。

通知称,飞鹤在2019年的EBITDA和净利润率都高于苹果,腾讯和阿里巴巴。据推想,从2017年至2019年,年均复相符添长率为54%。和私有化退市前卖出的产品相通、市场相等,飞鹤却获得如此非比清淡的外现。

吾们认为,飞鹤的故事更像此前爆雷的Wirecard和瑞幸咖啡。

Blue Orca外示,飞鹤高估了IMF的收入,矮估了数十亿美元的运营成本,例如广告和人造费用,将员工人数少报了10倍之众,主要夸大了盈余能力。

值得仔细的是,飞鹤在将产品交给物流供答商时会确认收入,飞鹤反复坚持认为这是自力的第三方。

倘若吾们将未吐露的人造和广告费用估算添回去,并调整收入以逆映自力零售数据,吾们质疑飞鹤是否甚至能够盈余。所以,吾们按照EV /调整后的出售额来评估公司的话,即使以5倍的EV /经调整的出售倍数(这是其他IMF生产国的倍数),飞鹤也只值5.67港元。

上市10天遭沽空,中国飞鹤曾暴涨打脸GMT

值得仔细的是,这不是中国飞鹤第一次遭遇沽空,2019年11月21日,在飞鹤刚刚上市10天,就遭到了做空机构GMT的做空。

GMT发布通知,控告11月13日刚刚在港股上市的中国飞鹤收入添长强劲,盈余能力居全球之首,且手握大量现金,但在以前5年中从未支付过任何股休,疑心飞鹤的现金受困,虚拟了片面现金,业绩敲诈。

截至当天收盘,公司股价下跌6.55%。中国飞鹤11月22日晚发布清亮公告称,该机构控告毫无原形按照,为子虚陈述。公司股票于11月25日上午恢复买卖,复牌当天股价高开0.48%,截至当天收盘,涨10.51%。自沽空至今,中国飞鹤股价累计暴涨了155%,市值更是炒到了1396亿港元,超过了蒙牛成为港股第一大乳业股。

GMT沽空不都雅点:

1、中国飞鹤已累计约60亿元的巨额现金余额(不包括质押存款),相等于营收的51%旁边,但却在以前5年内异国支付任何股休。GMT疑心该公司的现金受困,也有能够臆造了片面现金。

2、中国飞鹤从美股退市被私有化之后,变成现在市场份额高达25%的高端奶粉领导者,无法找到令人钦佩的理由来注释飞鹤的快速转型。

3、疑心飞鹤实际上是在行使IPO收入的很大一片面向IPO前的股东支付巨额股休,而剩下的资金能够必要用来清偿海外债务。

中国飞鹤回答:

1、公司保持相对高的利润率主要原由公司在以前几年凝神毛利率较高的高端婴小儿奶粉产品,这些产品的收入占比赓续添长。此外,公司赓续推进邃密化管理,强化费用管控。

2、纳税记录表现,2018年、2019年1-6月,飞鹤境内主要附属公司纳税总额别离为20亿元、14亿元,为齐齐哈尔市A类纳税人,纳税额位居全市第一,纳税记录可逆映集团集体经营周围和状况。

3、联席保荐人已对招股章程吐露的公司的财务新闻进走过自力的尽职调查。公司亦已经取得中国境内主要配相符银走出具的表明,截至2019年9月30日,公司在6家银走的存款余额相符计约为82.3亿元,外明现金状况卓异。

4、FCUS私有化后,为了集团的业务发展及资金管理,公司数年并未分派股休。为回馈股东,飞鹤已于2019年10月14日从以前保留利润中向股东宣派稀奇股休30亿港元。该等稀奇股休已于上市前派发,联系我们该操作在香港资本市场并非稀奇,该股休政策亦代外董事会对集团异日现金流及现金状况的信念。

中国飞鹤为何反复遭遇做空?

对于沽空来说,沽空机构往往以“快、准、狠”搞骤然攻击,个股往往那时有迥异水平的下跌。像安踏、波司登、飞鹤等明星企业都未能幸免。中国飞鹤本次被沽空无疑处于公司股价历史高点。

但是公司是否存在题目,最基本照样要望公司基本面,而公司的回购和临停以及实在的回击让让能首到专门益的恶果。行为投资者,一方面要望沽空机构的不都雅点是否具有说服力,另一方面也要结相符上市公司的资金实力、基本面情况来判定。

内资话语权的挑供,无疑对港股生态产生了极大的影响,这使得沽空机构的沽空变得越来越难。不论是安踏照样波司登,沽空不光异国带来股价的下跌,却带来了股价的暴涨走情和一连新高。其中的一个逻辑便是,内资的疯狂买入。吾们发现,中国飞鹤自3月纳入港股通以来,内资持股一连增补,现在持股已经添至8.5亿股,占公司总股份的9.5%。实时数据表现,今日内资再度买入200万股。

沽空机构自己的主要弱点,无疑让沽空失手概率倍添。GMT今年沽空中国飞鹤,但中国飞鹤自沽空以来股价翻倍。一方面,GMT沽空不都雅点自己都无法钦佩——能够臆造了现金,疑心其敲诈。自己都没弄清新,又如何让投资者钦佩?另一方面,中国飞鹤则是详列证据,迎着痛点逆击。

那么,Blue Orca对中国飞鹤的沽空呢?沽空机构再度挑到公司高添长和夸大盈余。上一次,飞鹤回答称,公司保持相对高的利润率主要原由公司在以前几年凝神毛利率较高的高端婴小儿奶粉产品,这些产品的收入占比赓续添长。此外,公司赓续推进邃密化管理,强化费用管控。固然不知这能否说服投资者,但股价能代外必定的市场偏见。

中国食品产业分析师朱丹蓬外示,Blue Orca一向在做空中国上市公司——拼众众、澳优、飞鹤,能够说Blue Orca是带有必定敌意的,吾们不认为他有足够的、强有力的证据。中国飞鹤行为中国品牌第一、销量第一奶粉,Blue Orca沽空有些专一恶险,自夸这次他们沽空也无法得逞。

中泰国际策略分析师颜招骏则外达了迥异的偏见,Blue Orca沽空清淡都比较精准,被他沽空过的公司许众跌幅都在90%旁边,要么停牌要么暴跌,澳优更是一年才翻身。

颜招骏续指,今次沽空机构主要从利润率及添长率去质疑飞鹤的财务,从股价的实时逆答望,投资人对这份沽空通知外现镇静,吾认为公司可在收市后敏捷发出清亮公告,以回击沽空机构的控告。

众番沽空港股,无数暴跌或停牌

2019年8月15日,沽空机构杀人鲸发布对澳优的第一份做空通知,称澳优存在夸大交易收入、误导中国消耗者、暗藏成本等题目。该机构认为,澳优的股价估值答为每股5.78港元。澳优以停牌收市,至危险停牌股价大跌20.11%。8月15日下昼,澳优发布澄公告称,董事会剧烈否认杀人鲸通知中的控告,并认为该等控告并阻止确及具误导性,有能够是有意抨击公司及管理层信念,损坏公司声誉的走为。8月19日,杀人鲸再度公布第二份沽空通知,指斥澳优在上一份清亮公告中未内心性回答质疑,并一直指斥澳优业绩造假。自沽空至2019岁暮,澳优累计下跌12.81%。

值得仔细的是Blue Orca沽空的诺发集团一度暴跌82%,至今市值只有2亿港元。

Blue Orca沽空的卡森国际一日暴跌90%,至今处于仙股走列,市值不能15亿港元。

新秀气跌跌不竭,今年以来暴跌近60%。

德普科技(3823)被港交所除牌,直接退市。

不过,对于中资股的沽空,Blue Orca的沽空终局则不是那么理想,沽空澳优,当日固然暴跌20%,但截至以前岁暮只跌12%,现在澳优更是创出历史新高。

2月6日新闻,康哲药业遭做空机构Blue Orca做空,被指不光在价值链上的地位一发千钧,且面临中国打压药价政策的重大压力,康哲药业的财务业绩变态郑重且盈余能力一连升迁(2018 年的毛利率 70% )。吾们认为如许的盈余能力是栽假象。受沽空影响,公司股价一度跳水大跌10%,此后一时停牌,停牌前跌2%,现在公司股价已经收复失地。(文/新浪财经 金石)

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